推進混合所有制改革（混改）已經成為深化國企央企改革的重要突破口。繼航運央企之后，造船領域的混改已提上日程。2月初，中國船舶工業集團公司（“南船”）提交混改方案；全國“兩會”期間，中國造船另一極的中國船舶重工集團公司（“北船”）董事長胡問鳴暢談“軍民融合”之下的混改之道，指出“實現混合所有制的最好方式就是資產證券化”。
軍工資產證券化是近幾年國有資源整合的重點，以造船資產為核心的“南北船”把控著中國最重要的海洋軍工資源。“南北船”混改之下，中國船舶工業結構將大概率實現破局。
資產證券化：打造十大上市產業
“南北船”業務各自涵蓋海洋類裝備——防務、運輸、開發和科考四大類業務，不同的是，“北船”集中了中國船舶設計，尤其側重軍船領域的體系系統。國金證券研報稱，在軍船的上游設計、中游制造總裝、下游核心配套三塊產業鏈中，上游和下游80%～90%在“北船”，近年中國的海軍艦艇多由“北船”設計配套，由“南船”建造總裝。
近幾年來，“北船”一直致力于推動集團軍工資產證券化進程。據公開媒體報道，胡問鳴認為，船舶行業的“軍民融合”應從三個方面來理解：一是思想上的融合；二是資本層面的融合；三是產品層面的融合。資本層面的融合，為混改指明了方向——民營資本不僅可以直接生產軍用產品，更可從企業股權層面投資軍工企業實現“混合”。途徑上，“通過股票市場持有”最為公開、公平、安全、合理。
事實上，對于混改，在“南船”與“北船”領導交叉任命，胡問鳴執掌“北船”之時，其思路便有所成型：胡問鳴提出由“整體上市”轉為“分板塊上市”，指出“北船”除海洋裝備四大業務外，還有動力、電子信息、水中兵器、軍貿物流、新材料、清潔能源、特種裝備等四大領域十大產業板塊；未來該十大產業將按專業化板塊劃分，借助IPO或借殼方式實現分板塊上市。
胡問鳴強調，未來“北船”將繼續加快軍工資產證券化步伐，按照集團的專業化思路打造產業平臺。“十三五”時期，“北船”力爭將資產證券化率由40%提升至70%，并打造十大產業板塊上市平臺。
目前，按照“分板塊上市”思路，“北船”已打造出中國重工（601989.SH）、中國動力（600482.SH）、中電廣通（600764.SH）三大專業資產整合平臺，以及久之洋（300516.SZ）、華舟應急（300527.SZ）兩個細分業務平臺。今年，“北船”將重點打造海洋信息與對抗平臺——中電廣通，將信息化產研一體裝進這個平臺；將中國重工打造成海洋裝備平臺，四大海洋類裝備業務均集中在中國重工，達到國際一流水平；進一步打造中國動力，完善七大動力產業布局。
胡問鳴進一步解釋稱，“北船”未來打造的十大產業平臺并不等于10家上市企業，目前上市企業中，只有中國重工、中國動力、中電廣通3家屬于產業“平臺級”企業，分別對應“北船”的造船總裝、動力、電子信息三大核心軍工系統產業板塊。從整體業務板塊來說，仍有包括軍貿物流、水中兵器、新材料、新能源、特種裝備等產業板塊在尋求上市企業平臺。
有關報道同時指出，關于市場關注的“南北船”合并，胡問鳴表示，“我們一切聽從中央的安排。”他認為，現在競爭對手變了，面臨的是國際化的競爭，更應該把眼光瞄準國際。在國際上進行競爭，這才是作為央企的定位。
軍民融合：民船調整結束
除軍船業務外，“北船”還擁有相當體量的民船資源。在民船領域，從中國乃至全球，行業正經歷著前所未有的打擊，主動、被動“去產能”的動作頻頻，此種背景下的造船央企亦啟動整合。胡問鳴表示，“北船”的民船業務已經差不多調整成型，進一步的優化調整則永遠在路上。
去年上半年，“北船”旗下4家大型造船企業整合為兩家：山海關船舶重工整合入大連船舶重工；武昌船舶重工合并青島北海船舶重工，打造“新武船”。據胡問鳴表示，按照軍民融合的發展方向，“北船”將退出相當多的民船產能，計劃削減500萬DWT。
胡問鳴指出，民船產能的退出基于兩個方面考慮，一是視“北船”目前的情況主動退出、“瘦身健體”；二是“北船”也因此具備了適時整合社會其他造船產能的能力。央企還是要為國家做擔當，這些資源也是國家資源，不能浪費，將來有合適的資源也可以去整合其他船廠。“四變二”首先是資源充分利用、合理調配；其次是軍民融合、優化配置。
據悉，通過民船產能的調整，“北船”削減落后的民船產能，提高了產業集中度。“北船”選擇通過主動整合的方式削減500萬DWT產能，瘦身1/3；同時保證軍船產能，保證海軍裝備建設需要。
針對造船業整合，胡問鳴認為，全球造船產能的過剩程度甚至超過鋼鐵行業。船舶的整合“去產能”是全球范圍的共同行為，平均來看，全球造船需求約是每年8000萬DWT，但全球造船能力卻達到2億DWT。
混改：改什么？如何改？
混改旨在通過提高企業資產證券化率實現激發央企整體活力。如此，混改，究竟要改什么？如何改？根據國金證券研究，混改的具體辦法主要包括集團整體或部分上市、集團資產注入上市平臺、投資主體多元化（如引入戰略投資者，私募股權）、并購重組、股權激勵、成立基金等。
在胡問鳴看來，對央企，特別是對軍工企業來說，實現混合所有制的最好方式就是股票市場公開發行、實行資產證券化。因為從公開的資本市場介入是最方便、最公平的路徑。
胡問鳴認為，基于軍工產品層面的合作，最終還是可以體現在資本層面上。在資本層面的混改，胡問鳴的態度十分開放，“如果占到一定的股比，可以在董事會發表意見，可以改變企業的運行機制，可以為‘北船’賦予活力。‘北船’也非常歡迎民營資本，歡迎各類資本參與到資本平臺中來，在董事會、在運行機制中發表意見，推進改革，注入新的發展活力。”
關于資產證券化的混改方式，相關專業人士向《航運交易公報》記者解釋，上市是央企混改的一個便捷途徑，但關鍵是選擇在哪兒上市？又如何實現合理定價？實際上，央企、國企，吸收社保、民營保險機構也是增加國企全民因素，實現混改的不錯選擇。對于上市企業而言，其市場功能主要表現在：溝通資本市場，這意味著一條市場化融資的渠道；可進行資產并購及投資控股或參股企業；此外，還是企業股東收益或損失的分配中心。
在上述專業人士看來，當下企業的資本管理分為三個層面，即：資產管理、投資管理和具體項目經營管理。其中，資產管理層面不宜混改，股權定價很敏感，官商勾結難撇清；而不同市場功能定位的投資企業可以進行混改，包括公私合作，中外合資等；具體項目也可以采取PPP模式，進行公私合營。而關于法人治理結構的設計，亦不必糾結于誰控股，資產的占有權、經營權，收益分配權完全可以自治，尊重契約的原則，實行混合型所有制，實現股東優勢互補。
但必須承認的是，混改很難把握，對于社會監督層面，最大的顧慮是會否拿國有資產流失作為保持現狀的晃子，甚至將混改當作甩包袱的契機。要明確，改制的目的是讓國企進一步明確自己的市場功能和行業定位，在有進有退的前提下提高控制力、影響力、創新力和活力。
軍工資產證券化是近幾年國有資源整合的重點，以造船資產為核心的“南北船”把控著中國最重要的海洋軍工資源。“南北船”混改之下，中國船舶工業結構將大概率實現破局。
“南北船”業務各自涵蓋海洋類裝備——防務、運輸、開發和科考四大類業務，不同的是，“北船”集中了中國船舶設計，尤其側重軍船領域的體系系統。國金證券研報稱，在軍船的上游設計、中游制造總裝、下游核心配套三塊產業鏈中，上游和下游80%～90%在“北船”，近年中國的海軍艦艇多由“北船”設計配套，由“南船”建造總裝。
近幾年來，“北船”一直致力于推動集團軍工資產證券化進程。據公開媒體報道，胡問鳴認為，船舶行業的“軍民融合”應從三個方面來理解：一是思想上的融合；二是資本層面的融合；三是產品層面的融合。資本層面的融合，為混改指明了方向——民營資本不僅可以直接生產軍用產品，更可從企業股權層面投資軍工企業實現“混合”。途徑上，“通過股票市場持有”最為公開、公平、安全、合理。
事實上，對于混改，在“南船”與“北船”領導交叉任命，胡問鳴執掌“北船”之時，其思路便有所成型：胡問鳴提出由“整體上市”轉為“分板塊上市”，指出“北船”除海洋裝備四大業務外，還有動力、電子信息、水中兵器、軍貿物流、新材料、清潔能源、特種裝備等四大領域十大產業板塊；未來該十大產業將按專業化板塊劃分，借助IPO或借殼方式實現分板塊上市。
胡問鳴強調，未來“北船”將繼續加快軍工資產證券化步伐，按照集團的專業化思路打造產業平臺。“十三五”時期，“北船”力爭將資產證券化率由40%提升至70%，并打造十大產業板塊上市平臺。
目前，按照“分板塊上市”思路，“北船”已打造出中國重工（601989.SH）、中國動力（600482.SH）、中電廣通（600764.SH）三大專業資產整合平臺，以及久之洋（300516.SZ）、華舟應急（300527.SZ）兩個細分業務平臺。今年，“北船”將重點打造海洋信息與對抗平臺——中電廣通，將信息化產研一體裝進這個平臺；將中國重工打造成海洋裝備平臺，四大海洋類裝備業務均集中在中國重工，達到國際一流水平；進一步打造中國動力，完善七大動力產業布局。
胡問鳴進一步解釋稱，“北船”未來打造的十大產業平臺并不等于10家上市企業，目前上市企業中，只有中國重工、中國動力、中電廣通3家屬于產業“平臺級”企業，分別對應“北船”的造船總裝、動力、電子信息三大核心軍工系統產業板塊。從整體業務板塊來說，仍有包括軍貿物流、水中兵器、新材料、新能源、特種裝備等產業板塊在尋求上市企業平臺。
有關報道同時指出，關于市場關注的“南北船”合并，胡問鳴表示，“我們一切聽從中央的安排。”他認為，現在競爭對手變了，面臨的是國際化的競爭，更應該把眼光瞄準國際。在國際上進行競爭，這才是作為央企的定位。
軍民融合：民船調整結束
除軍船業務外，“北船”還擁有相當體量的民船資源。在民船領域，從中國乃至全球，行業正經歷著前所未有的打擊，主動、被動“去產能”的動作頻頻，此種背景下的造船央企亦啟動整合。胡問鳴表示，“北船”的民船業務已經差不多調整成型，進一步的優化調整則永遠在路上。
去年上半年，“北船”旗下4家大型造船企業整合為兩家：山海關船舶重工整合入大連船舶重工；武昌船舶重工合并青島北海船舶重工，打造“新武船”。據胡問鳴表示，按照軍民融合的發展方向，“北船”將退出相當多的民船產能，計劃削減500萬DWT。
胡問鳴指出，民船產能的退出基于兩個方面考慮，一是視“北船”目前的情況主動退出、“瘦身健體”；二是“北船”也因此具備了適時整合社會其他造船產能的能力。央企還是要為國家做擔當，這些資源也是國家資源，不能浪費，將來有合適的資源也可以去整合其他船廠。“四變二”首先是資源充分利用、合理調配；其次是軍民融合、優化配置。
據悉，通過民船產能的調整，“北船”削減落后的民船產能，提高了產業集中度。“北船”選擇通過主動整合的方式削減500萬DWT產能，瘦身1/3；同時保證軍船產能，保證海軍裝備建設需要。
針對造船業整合，胡問鳴認為，全球造船產能的過剩程度甚至超過鋼鐵行業。船舶的整合“去產能”是全球范圍的共同行為，平均來看，全球造船需求約是每年8000萬DWT，但全球造船能力卻達到2億DWT。
混改：改什么？如何改？
混改旨在通過提高企業資產證券化率實現激發央企整體活力。如此，混改，究竟要改什么？如何改？根據國金證券研究，混改的具體辦法主要包括集團整體或部分上市、集團資產注入上市平臺、投資主體多元化（如引入戰略投資者，私募股權）、并購重組、股權激勵、成立基金等。
在胡問鳴看來，對央企，特別是對軍工企業來說，實現混合所有制的最好方式就是股票市場公開發行、實行資產證券化。因為從公開的資本市場介入是最方便、最公平的路徑。
胡問鳴認為，基于軍工產品層面的合作，最終還是可以體現在資本層面上。在資本層面的混改，胡問鳴的態度十分開放，“如果占到一定的股比，可以在董事會發表意見，可以改變企業的運行機制，可以為‘北船’賦予活力。‘北船’也非常歡迎民營資本，歡迎各類資本參與到資本平臺中來，在董事會、在運行機制中發表意見，推進改革，注入新的發展活力。”
關于資產證券化的混改方式，相關專業人士向《航運交易公報》記者解釋，上市是央企混改的一個便捷途徑，但關鍵是選擇在哪兒上市？又如何實現合理定價？實際上，央企、國企，吸收社保、民營保險機構也是增加國企全民因素，實現混改的不錯選擇。對于上市企業而言，其市場功能主要表現在：溝通資本市場，這意味著一條市場化融資的渠道；可進行資產并購及投資控股或參股企業；此外，還是企業股東收益或損失的分配中心。
在上述專業人士看來，當下企業的資本管理分為三個層面，即：資產管理、投資管理和具體項目經營管理。其中，資產管理層面不宜混改，股權定價很敏感，官商勾結難撇清；而不同市場功能定位的投資企業可以進行混改，包括公私合作，中外合資等；具體項目也可以采取PPP模式，進行公私合營。而關于法人治理結構的設計，亦不必糾結于誰控股，資產的占有權、經營權，收益分配權完全可以自治，尊重契約的原則，實行混合型所有制，實現股東優勢互補。
但必須承認的是，混改很難把握，對于社會監督層面，最大的顧慮是會否拿國有資產流失作為保持現狀的晃子，甚至將混改當作甩包袱的契機。要明確，改制的目的是讓國企進一步明確自己的市場功能和行業定位，在有進有退的前提下提高控制力、影響力、創新力和活力。
