要重塑資本市場(chǎng)對(duì)于航運(yùn)業(yè)的信心相當(dāng)不容易，即便是利潤(rùn)大幅上漲，股價(jià)反應(yīng)亦波瀾不驚。
中遠(yuǎn)海特（600428.SH）1月16日發(fā)布了業(yè)績(jī)公告：2017年總營(yíng)收為65.08億，同比上升10.63%；凈利潤(rùn)為2.4億，同比大漲378.67%。但業(yè)績(jī)公布之后，公司股價(jià)反應(yīng)清淡，幾乎沒(méi)有明顯的漲幅。
公司稱，業(yè)績(jī)上漲的主要原因是，全球制造業(yè)和貿(mào)易的恢復(fù)，伴隨船舶運(yùn)力供給增速的放緩，給國(guó)際航運(yùn)市場(chǎng)帶來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)，使得公司航運(yùn)主業(yè)經(jīng)營(yíng)效益提高。
中遠(yuǎn)海特原名中遠(yuǎn)海運(yùn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為特種運(yùn)輸船服務(wù)，屬于航運(yùn)業(yè)。航運(yùn)業(yè)屬于強(qiáng)周期性行業(yè)，中遠(yuǎn)海特業(yè)績(jī)向好是否也預(yù)示著其它航運(yùn)企業(yè)業(yè)績(jī)也開(kāi)始回暖？由于中遠(yuǎn)海特市值較小，面包財(cái)經(jīng)將目光轉(zhuǎn)到了中國(guó)最大的航運(yùn)企業(yè)—中遠(yuǎn)海控（601919.SH）身上，中遠(yuǎn)海控2017年全年業(yè)績(jī)尚未出爐，但公司2017年前三季度業(yè)績(jī)已為我們作出了指引。
航運(yùn)業(yè)回暖：中遠(yuǎn)海控經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)
中遠(yuǎn)海控原名為中國(guó)遠(yuǎn)洋，2016年，中遠(yuǎn)集團(tuán)與中國(guó)海運(yùn)重組成立了中國(guó)遠(yuǎn)洋海運(yùn)集團(tuán)，重組后的中國(guó)遠(yuǎn)洋海運(yùn)集團(tuán)對(duì)旗下業(yè)務(wù)進(jìn)行了整合。該年，中國(guó)遠(yuǎn)洋進(jìn)行了重大資產(chǎn)重組，將散貨運(yùn)輸?shù)葮I(yè)務(wù)出售，并購(gòu)買(mǎi)了中海集運(yùn)的集裝箱業(yè)務(wù)。重組后，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)變更為集裝箱運(yùn)輸和碼頭服務(wù)。2016年底，公司名稱由中國(guó)遠(yuǎn)洋變更為中遠(yuǎn)海控。
當(dāng)下，中遠(yuǎn)海控已成為中國(guó)最大的集裝箱運(yùn)輸企業(yè)，也是世界第四大航運(yùn)企業(yè)。2017年前三季度，公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)不錯(cuò)。截至2017年9月底，凈利潤(rùn)為27.36億，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
不過(guò)，由于航運(yùn)業(yè)為重資產(chǎn)行業(yè)，相關(guān)的資產(chǎn)處置及政府補(bǔ)助會(huì)對(duì)凈利潤(rùn)造成很大的擾動(dòng)。2017年前三季度，公司非經(jīng)常性損益為16.25億，占當(dāng)期凈利潤(rùn)的比重近六成。
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流的變化是觀察公司業(yè)績(jī)的另一項(xiàng)重要指標(biāo)。2017年前三季度，中遠(yuǎn)海控經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為52.05億，上年同期為-5.82億。公司這一數(shù)字與凈利潤(rùn)一樣，同樣由負(fù)轉(zhuǎn)正。
中遠(yuǎn)海控在2017年三季報(bào)中稱，前三季度營(yíng)業(yè)收入為675.99億，同比大幅上漲34.84%；主要原因?yàn)椋?dāng)期集裝箱航運(yùn)重箱量及單箱收入分別同比上升30.41%和13.52%。
多組財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均表明，公司業(yè)績(jī)確實(shí)出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)。
公司業(yè)績(jī)預(yù)告也顯示，集裝箱航運(yùn)市場(chǎng)回暖，經(jīng)營(yíng)效益同比大幅改善，預(yù)計(jì)2017年凈利潤(rùn)較去年同期大幅改善，保持盈利。2017年，中遠(yuǎn)海控實(shí)現(xiàn)盈利實(shí)屬不易，因?yàn)榇饲皫啄旯驹霈F(xiàn)巨額虧損。
往事不堪回首：航運(yùn)巨頭市值比巔峰時(shí)期蒸發(fā)4000億
2005年，中遠(yuǎn)海控前身中國(guó)遠(yuǎn)洋，在香港聯(lián)交所上市（股票代碼為1919.HK）。2007年6月，公司登陸上交所，首發(fā)募資總額為151.27億，募投資金主要用于收購(gòu)中遠(yuǎn)物流51%的股權(quán)及建造12艘船舶所需的資本開(kāi)支等。
登陸A股不到3個(gè)月，也就是在2007年9月初，公司就公布了重大資產(chǎn)重組公告，主要為收購(gòu)中遠(yuǎn)散運(yùn)、青島遠(yuǎn)洋及深圳遠(yuǎn)洋等相關(guān)股權(quán)，目標(biāo)資產(chǎn)的總對(duì)價(jià)高達(dá)346.09億，以非公開(kāi)發(fā)行股票募集資金的方式支付。自此，公司成為一家集航運(yùn)、物流、碼頭等多種業(yè)務(wù)于一體的綜合性航運(yùn)公司。
當(dāng)時(shí)，航運(yùn)業(yè)處于周期高點(diǎn)，中遠(yuǎn)海控的巨額收購(gòu)也助推了利潤(rùn)的水漲船高；2008年，公司扣非后凈利潤(rùn)高達(dá)175.2億，同比大漲308.96%。然而，隨著金融危機(jī)的到來(lái)，公司很快出現(xiàn)虧損，2009年扣非后凈利潤(rùn)虧損超過(guò)百億。
2010年業(yè)績(jī)短暫回暖后，再次陷入虧損。2011年—2016年，公司連續(xù)六年扣非后凈利潤(rùn)出現(xiàn)虧損；六年時(shí)間，公司虧損額高達(dá)402億。2011年和2012年，中遠(yuǎn)海控甚至兩度成為A股虧損王之首。
連續(xù)多年虧損，使得公司市值大幅萎縮。近十年來(lái)，市值從2007年10月底的4900億，跌落至目前（2018年1月）的600億左右；市值蒸發(fā)超4000億。2007年底，中遠(yuǎn)海控運(yùn)力為43.51萬(wàn)TEU，10年后（2017年9月底）公司運(yùn)力已高達(dá)183.73萬(wàn)TEU，是十年前運(yùn)力的3.22倍；市值卻僅為10年前高點(diǎn)的12%。
加速擴(kuò)張：定增募資130億建船，并購(gòu)東方海外國(guó)際
目前，中遠(yuǎn)海控的擴(kuò)張步伐仍未停止，隨著2017年航運(yùn)業(yè)的回暖，公司甚至開(kāi)始加速擴(kuò)張。
2017年10月底，中遠(yuǎn)海控發(fā)布了非公開(kāi)發(fā)行A股股票預(yù)案，公司擬發(fā)行不超過(guò)20.43億股股份，募集總額不超過(guò)129億，募集款將用于正在建造的20艘集裝箱船舶，擬投資總額為174.48億，總運(yùn)力達(dá)35.52萬(wàn)TEU。
中遠(yuǎn)海控新建船舶不止20艘，據(jù)公司三季報(bào)顯示，截至2017年9月底，其持有29艘集裝箱船舶訂單，合計(jì)運(yùn)力高達(dá)51.1萬(wàn)TEU。
在造船的同時(shí)，公司也在尋求并購(gòu)。2017年7月，中遠(yuǎn)海控發(fā)布公告，公司將與上港集團(tuán)聯(lián)合收購(gòu)在港交所主板上市的東方海外國(guó)際（0316.HK）股權(quán)，至少將收購(gòu)東方海外國(guó)際68.7%的股份，至多為全部已發(fā)行股份，要約價(jià)為不低于每股78.67港元。支付方式為現(xiàn)金支付。
假設(shè)要約獲全數(shù)接納，應(yīng)支付現(xiàn)金代價(jià)總額為492.31億港元，交易完成后，中遠(yuǎn)海控將持有東方海外90.1%的股權(quán)，上港集團(tuán)持股為9.9%。目前，該筆收購(gòu)已完成美國(guó)及歐盟的反壟斷審查，正持續(xù)推進(jìn)。
東方海外國(guó)際由香港前特首董建華父親—董浩云（世界七大船王之一）創(chuàng)立。截至2017年底，董建華通過(guò)旗下公司持有其56.04%的股份。據(jù)最新統(tǒng)計(jì)，東方海外控制的運(yùn)力超過(guò)66.6萬(wàn)TEU，位居全球第七。中遠(yuǎn)海控收購(gòu)東方海外后，其運(yùn)力占比將達(dá)到12%，超越法國(guó)達(dá)飛輪船，位列世界第三。
大者為王：2016年前20大航運(yùn)企業(yè)消失6家
除了行業(yè)整體回暖外，航運(yùn)業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)愈發(fā)重要，也是航運(yùn)企業(yè)加快擴(kuò)張的重要原因。中遠(yuǎn)海控稱，在航運(yùn)業(yè)集中度逐漸提升、規(guī)模經(jīng)濟(jì)愈發(fā)凸顯的行業(yè)大背景下，其亟需更多資本支持，以穩(wěn)固并擴(kuò)大當(dāng)前的市場(chǎng)占有率、提升話語(yǔ)權(quán)。
過(guò)去兩年，航運(yùn)業(yè)經(jīng)歷了疾風(fēng)暴雨般的兼并重組。2016年4月，達(dá)飛輪船以24億美元收購(gòu)東方海皇。同年7月，赫伯羅特合并阿拉伯輪船，成為全球第五大航運(yùn)公司；2016年，全球第八大航運(yùn)企業(yè)—韓進(jìn)海運(yùn)宣布破產(chǎn)。2016年底，馬士基收購(gòu)漢堡南美。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，2000年—2016年，全球前20大集裝箱班輪公司中，總共消失了7家公司，其中，有6家是2016年消失的。不過(guò)，即便如此，2017年航運(yùn)業(yè)的整合仍未停止，除了中遠(yuǎn)海控收購(gòu)東方海外之外，2017年5月，日本三家海運(yùn)巨頭宣布將（商船三井、日本郵船和川崎汽船）合并旗下集運(yùn)業(yè)務(wù)。
2017年全年，中遠(yuǎn)海控A股股價(jià)漲幅為29.19%，按照年度來(lái)算似乎并不算太差。但如果從長(zhǎng)期觀察，無(wú)論港股還是A股走勢(shì)，從2008年底至今，實(shí)際上已經(jīng)橫盤(pán)了接近10年，復(fù)權(quán)股價(jià)較歷史峰值跌幅均超過(guò)80%。
但2018年年初至今，素有航運(yùn)業(yè)經(jīng)濟(jì)風(fēng)向標(biāo)之稱的波羅干散貨航運(yùn)指數(shù)卻在短短一個(gè)月時(shí)間內(nèi)，下跌近30%。讓剛開(kāi)始復(fù)蘇的巨頭們，再遭壓力，也許正是壓抑股價(jià)走勢(shì)的一塊巨石。
不過(guò)有之前鋼鐵、煤炭等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)激烈去產(chǎn)能之后巨頭價(jià)值回歸的案例在前，已經(jīng)被資本市場(chǎng)看衰達(dá)10年之久的航運(yùn)業(yè)，也許是在經(jīng)歷黎明前的黑暗。
