招商輪船兼具品牌效應和規模優勢，在油運行業周期性復蘇的前提下，積極踐行“國油國運”戰略，擴大船隊規模，提升市場競爭力

 

    2月21日，招商輪船（601872.SH）披露定增預案，擬發行不超過12.13億股，募集資金不超過41億元，用于購建4艘VLCC、2艘VLOC、2艘滾裝船、10艘VLCC加裝洗滌器和償還對控股股東招商局輪船的專項債務。

    根據預案，招商輪船擬向包括招商局輪船在內的不超過10名特定對象非公開發行不超過12.13億股，其中招商局輪船擬認購金額不超過20億元。

 

    發行完成后，招商輪船總股本變為72.8億股，招商局輪船持有招商輪船股本比例變更為42.62%，招商局輪船為控股股東，招商局集團仍為實際控制人。

 

    招商輪船主營業務是遠洋油輪運輸、干散貨運輸及滾裝運輸，主要包括VLCC、VLOC、滾裝船和LNG船運輸。本次非公開發行后，招商輪船總資產和凈資產均將相應增加，資本金實力將有所增強，凈資產水平得到提高，資產負債率得到降低，有利于優化企業資本結構，改善盈利，增強抵御財務風險能力和企業整體競爭力。

 

    募投項目將擴大招商輪船船隊規模，拓展主營業務的發展空間，提高企業市場地位和抵御風險能力，為業務持續增長提供堅實保障；企業籌資活動產生的現金流入量將大幅增加，經營活動產生的現金流量凈額將顯著提升。

 

    招商輪船于2018年完成資產購買擴大以來壯大了主營業務，2019年2月再次發行股份購買船舶資產，說明企業在油運行業周期性復蘇的前提下，積極踐行“國油國運”戰略，擴大船隊規模，提升市場競爭力。作為世界上最大的VLOC和VLCC船東，招商輪船兼具品牌效應和規模優勢，期待其在未來的資本市場會有完美表現。

 

    35.86億收購多項資產

 

    2017年9月1日，招商輪船發布重大收購事項公告，停牌整整4個月的重組方案浮出水面。招商輪船擬以發行股份的方式，以4.71元/股的價格發行7.61億股，作價35.86億元收購經貿船務所持恒祥控股100%股權、深圳滾裝100%股權、長航國際100%股權、經貿船務（香港）100%股權。2018年7月13日，上述資產已經過戶至招商輪船名下，招商輪船經營規模繼續穩步擴大。

 

    本次交易使得招商輪船在干散貨和油運業務體量上又精進了一步，不僅是船型、航線，以及在增厚業績，增強股東凈利潤等方面都有著一定程度的提升。

 

    油運市場

 

    本次交易前，招商輪船持有從事國際原油運輸業務的中國能源運輸有限公司（ CVLCC）51%的股權，購入恒祥控股后，達到對CVLCC的完全控股。CVLCC擁有43艘VLCC、1197萬DWT，平均船齡5年，另有訂單10艘，數量居全球第一，是中國承運進口原油的龍頭企業。

 

    招商輪船持有CVLCC的全部股權后，盈利彈性大大增強，將顯著增強企業核心業務和持續盈利的能力。

 

    散運市場

 

    招商輪船主要經營VLOC、Capesize及Ultramax三類干散貨船型。VLOC船隊中，部分船舶為招商輪船100%控股，部分船舶持股30%，全部運營于國際航線。本次交易前招商輪船經營管理11艘40萬DWT級VLOC，預計至2019年，招商輪船擁有和控制的40萬DWT級VLOC將達28艘，管理規模 為31艘。

 

    長航國際是經貿船務旗下從事國內外大宗干散貨、件雜貨及特種貨物運輸的專業運作平臺，擁有和控制包括多用途船、重吊船、木船、散貨船、化工品船48艘，長期控制總運力近200萬DWT。長航國際2018年前三季度實現利潤總額2.5億元，歸母凈利潤2.3億元，（主要原因是散運行業景氣周期持續復蘇）。

 

    散運業務是典型的強周期業務，招商輪船最大規模的VLOC業務是“抗周期”的長期穩定業務。

 

    2014年9月26日，招商輪船旗下香港明華船務與淡水河谷國際簽署《戰略合作框架協議》,協議約定，香港明華船務將與淡水河谷國際簽署長期鐵礦石包運合同。

 

    滾裝船運市場

 

    招商輪船通過本次交易進入內貿滾裝船運輸市場，成為全國首家擁有國內規?；?、網絡化滾裝業務的航運上市公司，該業務未來有望被打造成為企業新的利潤增長點。

 

    深圳滾裝是經貿船務旗下集水運、陸運、倉儲、配送一條龍服務，能實現江、海、洋多式聯運，以航運為核心業務的滾裝物流企業，主要運輸貨種為商品車、工程機械。深圳滾裝在船隊規模、市場占有率、品牌知名度等方面位居全國滾裝行業領先地位。

 

    深圳滾裝擁有和控制汽車滾裝船25艘，訂單1艘，市場份額居全國第一，是唯一能夠實現近洋、沿海和長江內河全程運輸的滾裝服務商，并實現連續 13 年盈利。2018年前三季度實現利潤總額0.77億元，歸母凈利潤0.56億元。

 

    活畜船運市場

 

    招商輪船通過本次交易進入活畜運輸行業，活畜運輸以海運為平臺，聚合招商局集團內部冷鏈、陸運等優勢，從供給側打造進口澳牛育、養、貿、運、檢、宰、銷的完整產業鏈。

 

    經貿船務（香港）、和昇（香港）投資控股有限公司與MDS融資咨詢有限公司合資成立中國外運長航活畜運輸有限公司，其中經貿船務（香港）持有41.5%股權。2017年前8月，經貿船務（香港）實現凈利潤為-34.42萬元，未來隨著經營管理的不斷完善，經貿船務（香港）有望為招商輪船貢獻正盈利。

 

    拓展船隊規模提升綜合競爭力

 

    截至1月31日，招商輪船共有VLCC49艘、管理VLOC27艘、滾裝船25艘。招商輪船VLCC和VLOC船隊規模全球領先，滾裝船規模全國領先。招商輪船在油運、干散貨和滾裝運輸等行業積累了豐富的技術經驗，保障造船項目投產后的正常、穩健運營。

 

    1月22日，招商輪船發布2018年度業績預增公告，預計2018年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為11.3億～12.53億元，同比增長84%～104%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤與2018年同期相比，將增加3.2億～3.9億元，同比增長97%～119%。業績預增的主要原因為：報告期內完成發行股份購買資產，合并范圍增加；報告期企業VLOC船隊逐步達產，干散貨板塊業績貢獻顯著增加；VLCC油運市場2018年四季度大幅反彈，油輪船隊同比實現盈利。

 

    1月9日，招商輪船全資子公司CVLCC在浙江舟山接收1艘30.8萬DWT級VLCC“凱豪”輪。目前招商輪船擁有營運中的VLCC 49艘，訂單4艘。

 

    2月22日，招商輪船全資子公司香港明華船務在青島北海船舶重工有限責任公司接收1艘40萬DWT級VLOC“明青”輪。“明青”輪系香港明華船務為履行與淡水河谷國際簽署的《長期鐵礦石包運合同》，是2016年3月啟動建造的10艘VLOC中的第9艘。目前招商輪船擁有營運中的40萬DWT級VLOC25艘（其中，持有100%股權的13艘；持有30%股權的12艘），訂單3艘（其中，持有100%股權的1艘；持有30%股權的2艘）。

 

    供給方面，行業政策的影響極為重要，2020年將實行的國際海事組織低硫油新規，是2019年老舊油輪出清的關鍵保障；需求方面，中國煉化產能快速增加、補庫存需求明顯、美國頁巖油運輸瓶頸突破、原油出口潛力大幅提升，將促進全球石油貿易量增加（油運需求增長主要動力）。未來兩年周期底部確定后，油運行業大概率會發生復蘇向上。

 

    如此次定增完成，招商輪船將擁有57艘VLCC、30艘VLOC、28艘滾裝船、10艘VLCC加裝洗滌器。船隊規模將更上一層樓，向國際、國內全程運輸領域發展，為散運客戶提供海運全鏈條服務，提高企業市場份額，提升綜合競爭力。