2019年7月底，法國海工船承包公司Bourbon Corporation (波邦)上周向法院申請破產重整并得到批準，原因是其融資方啟動了約8億美元的付款擔保而公司無力支付。

波邦公司曾給債權人公司兩種選擇

2019年6月28日，波邦公司在股東大會之后就債務問題與債權人保持談判，并且給債權人兩種選擇方案。

第一種方案是調低租金水平。波邦公司希望債權人與公司一起承擔市場下行導致租金降低的風險，通過調低租約中固定部分和可變部分，使得波邦公司和債權人共享每艘船舶產生的凈現金，每艘船舶產生的凈現金將根據實際運營情況而定。

第二種方案是債轉股。波邦公司希望債權人減少波邦的債務本息和8年以上的貸款，波邦公司將最高出售公司30%的股份。

波邦公司認為自己的方案加上一筆現金支付和某金融租賃公司提出的償債要求相當，并且表示某金融租賃公司已經在2019年6月5日的公告中公示了這一方案。不過某金融租賃公司最后仍然提出了讓波邦公司履行擔保付款責任。

2018年4月，波邦主要海外債權人同意對一筆480萬美元的利息延付1年

2018年4月，波邦與與法國和國外的主要金融合作伙伴展開討論，并且成功將波邦公司一筆到期的480萬美元的利息延付1年。

同時，波邦公司也在和主要租賃公司和債權人談判，這使得波邦公司在談判期間暫停償還其租賃和債務承諾。這使得波邦公司能夠專注于其運營優先級和市場轉變。

2017年4月，中國金融租賃公司同意大幅度延后波邦公司的2.4億美元的應付租金

2017年4月，波邦公司與某金融租賃公司達成協議，調整了雙方在2013年和2014年簽署的租賃合同租金支付安排。同時，雙方還在進行談判，希望重新安排波邦公司的大部分債務。該協議允許波邦公司將2016年至2018年期間需要支付的全部現金付款減少2.4億美元，并將初始的光船租賃合同期限延長兩年，費率為海工船收購價格的8%。

2014年，中國金融租賃公司總共收購波邦公司60艘海工船

2014年12月，波邦公司與中國幾家金融租賃公司和銀行簽署協議，波邦公司轉讓60艘海工船，中國金融租賃公司收購后再回租給波邦公司，收購總價約為17.88億美元，每年的光租費率約為10%。

波邦公司是全球海工船巨頭

波邦公司是全球海工船巨頭。2018年，波邦公司旗下船隊運營483艘船，收入達到6.895億歐元。波邦公司由旗下三大獨立業務公司組成。

第一個公司是Bourbon Marine &Logistics，波邦海事和物流。波邦為包括油氣勘探生產的海工提供廣泛的支持服務，包括供應船，拖船，援助，打撈和污染整治等綜合服務。

第二個公司是Bourbon Mobility，波邦客運。波邦客運提供高速客運服務，每天運送10,000名乘客。

第三個公司是Bourbon Subsea Services，波邦水下服務。波邦水下服務公司處理復雜的熟悉作業，涵蓋3個主要領域：海底作業的工程，監督和管理，包括合理規模的交鑰匙工程;支持海上油氣田和風電場的發展; 海上結構的檢查，維護和修理（IMR），深度可達3,000英尺。

波邦公司的財務困境是如何形成的？

波邦公司因為有483艘海工船資產，這些資產在油價暴跌的市場中，盈利能力銳減，債務問題越發嚴重。

波邦公司10年股價走勢圖

波邦公司在2009-2014 年高油價時期運行平穩，股價在20歐元上下波動，2014年油價暴跌以來，股價最最高位的24歐元跌到2019年7月份的2-3歐元，成交量也急劇減少，這表明歐洲投資機構都將海工服務類的資產排除出自己的投資組合之外。

波邦公司申請破產重組之后，市場認為公司將降低負債，所以目前股價已經回升到3歐元以上，不過目前的股價水平依然處于幾十年的歷史低位。

波邦公司2018年底資產負債表

從波邦公司2018年的資產負債表來看，公司資產負債率超過91%，截止2018年底，公司總資產23.59億歐元，總負債21.58億歐元，資產負債率91.5%。

波邦公司破產原因以及海工船市場未來走向

波邦公司破產的主要原因有兩個：

低日費導致海工船價值大幅度降低

低日費導致加杠桿建造的新船日費入不敷出

法國波邦公司和美國潮水公司一樣，是全球規模最龐大的海工船承包商，波邦公司現有483艘各類海工船，潮水公司在2017年破產時有超過350艘海工船。

波邦公司和潮水公司均為上市公司，上市公司的業績要求通常追求短期股東回報，所以不得不在行情高漲時期大量建造海工船以滿足市場需要，或者維持市場份額。

然而，重資產的海工承包商在強周期的海工行業中不容易度過低谷期。2018年以來，雖然全球海上油氣開發熱情有所恢復，運營市場觸底企穩，但供應過剩導致的低日費依然延續。

假如國際油價維持目前的40-60美元區間震蕩行情（WTI），全球海工船市場與全球海洋鉆井市場類似，未來仍將持續供過于求和低日費行情，海工油服板塊將持續承壓，在新造基本停止的情況下，老舊海工船退役速度，油價和海洋油氣田開發強度將決定海工船未來的供求和日費。

總結：融資租賃在海工領域的應用難點與解決方案

海工領域的融資租賃應用最廣的模式是售后回租，租期滿了之后往往都帶有資產轉移，也就是租期滿了之后海工裝備資產將轉移給承包商，資本方通過定期收租的形式逐步收回投資。發生資產轉移的售后回租模式通常租期較長，方便銀行方面在較長的租期內收回所有投資。

當然也有租期較短的，租期較短的售后回租，銀行則在較短的租期內無法收回所有投資，那么可能會需要承包商附帶原價購回的條款?？傊?，海工領域的融資租賃的買賣雙方的資本條件都不一樣，這導致每個融資租賃項目都是“復合”型的，都各有特點。

海洋工程領域的應用難點：

海工市場周期性強

海工市場高度專業化

海工市場信息不對稱

海工市場專業能力不對稱

因為其專業性強，周期性強，高風險高收益的特點，融資租賃模式沒有得到廣泛的應用，資本提供方一般來說“算不過”承包商，信息不對稱和專業能力不對稱是融資租賃模式在海工領域應該的一個難點。

但是，中國的海工強國戰略必須得到融資支持，資方與承包方之間在信息對稱，專業能力也基本對稱的情況下，構建一個利益共享風險共擔的機制是雙方相互尊重和合作的基礎。