航運界網(wǎng)消息，對于目前的油輪市場，如果說有什么話題可以與天蝎座油輪（Scorpio Tankers）購買純VLCC玩家DHT約4.9%的股票相媲美，那就只有原油船“洗艙”跨界運輸成品油了。
這一趨勢抑制了包括Scorpio Tankers在內(nèi)的成品油輪運營商今年三季度的收益，尤其是那些擁有LR2型油輪的運營商。
事實上，隨著Frontline和希臘油輪船東OET等知名船東和貿(mào)易巨頭托克（Trafigura）披露，將VLCC和蘇伊士型油輪洗艙后改為運輸成品油，“VLCC已經(jīng)成為油輪市場的風(fēng)向標(biāo)”，OET稱之為“LR4”型油輪。
至少在航運頂級分析師Evercore ISI的Jonathan Chappell看來，一個迫切需要回復(fù)的問題是：這更像是一次性的還是會重復(fù)發(fā)生的現(xiàn)象，是否會抑制Scorpio Tankers及其同行未來的上行空間？
Scorpio Tankers首席商務(wù)官Lars Dencker Nielsen回答了這個問題，或者至少嘗試回答了。雖然他的觀點遠(yuǎn)非結(jié)論，但這是對一個熱門話題的有趣的討論。
Lars Dencker Nielsen先對市場上經(jīng)常發(fā)生的情況和二季度的異常情況進(jìn)行了區(qū)分。
他強調(diào)，來自亞洲船廠的新造VLCC和蘇伊士型油輪過去、現(xiàn)在和將來都會在處女航中運輸成品油。
他說，“新造船進(jìn)入成品油市場的事實，無論是蘇伊士型油輪還是VLCC，已經(jīng)持續(xù)了很多年，對吧？當(dāng)有一個完全清潔的油艙時，將能夠裝載汽油等?！?/p>
“我們預(yù)計這種情況未來也會繼續(xù)，這是意料之中的事。這也很正常。這不是一個大問題。明年會有很多蘇伊士型油輪交付，但VLCC很少。”
他指出，真正擾亂市場的是已經(jīng)在原油市場運營的大量VLCC和蘇伊士型油輪，通過“以高昂的代價”清洗油箱運輸成品油的商業(yè)決定。
他說，“成品油市場和原油市場之間的租金差必須足夠大，才能承擔(dān)這種風(fēng)險?！?/p>
“今年年中，即6月或7月左右，LR2市場規(guī)模巨大。當(dāng)時的原油市場疲軟，出現(xiàn)了巨大的租金差，交易員可以說，‘我們愿意承擔(dān)這種特殊的風(fēng)險’。”
根據(jù)Scorpio Tankers的數(shù)據(jù)，約6500萬桶成品油被裝載到32至35艘蘇伊士型油輪和14艘VLCC上，這相當(dāng)于86至90艘LR2油輪的貨物。
Lars Dencker Nielsen表示，“這當(dāng)然影響了LR2市場和MR市場，在某種程度上也影響了LR1市場?！?/p>
Scorpio Tankers能夠向分析師傳達(dá)的好消息是，隨著成品油輪租金下降和原油油輪市場的走強，這類“跨界”交易正在消失。
Scorpio Tankers投資者關(guān)系負(fù)責(zé)人James Doyle表示，在進(jìn)入成品油貿(mào)易的約45艘原油船中，32艘已經(jīng)或預(yù)計將重返原油市場。
James Doyle告訴分析師，“我們預(yù)計不會有更多的原油船洗艙后運輸成品油，因為停租時間、洗艙成本和貿(mào)易限制使得這在目前的租金水平上沒有吸引力?！?/p>
這些解釋仍然讓頂級分析師Jonathan Chappell渴望得到更多的答案。
他問道：“這會對未來的季節(jié)性周期構(gòu)成風(fēng)險嗎？尤其是VLCC這種快速來回切換的能力?！?/p>
Scorpio Tankers首席商務(wù)官Lars Dencker Nielsen表示，“當(dāng)我們在年中看到VLCC和LR2之間的巨大租金價時，這種情況可能會再次發(fā)生。
“那么，隨著進(jìn)入第四季度和第一季度，VLCC通常會走強?！?/p>
他補充道，Scorpio Tankers對原油市場的看法比一年前積極得多。這也解釋了為什么Scorpio Tankers會“友好”持有DHT 4.9%的股份，DHT擁有28艘VLCC。
市場挑戰(zhàn)超出Norden預(yù)期
與此同時，盡管由于紅海危機導(dǎo)致的繞航和對俄羅斯制裁的市場影響仍在持續(xù)，但成品油輪市場的發(fā)展“遠(yuǎn)低于預(yù)期”。成品油輪市場受到了從原油船轉(zhuǎn)向成品油運輸?shù)呢?fù)面影響，導(dǎo)致運輸成品油的運力供過于求。
Norden首席執(zhí)行官Jan Rindbo表示，“我認(rèn)為，原油船開始裝載成品油，這讓整個成品油輪市場感到驚訝。以前從未見過如此大的規(guī)模。以整數(shù)計算，成品油輪市場在一個季度內(nèi)損失了約5%的需求?！?/p>
“這是一個通常每年增長2-4%的市場?！?/p>
市場上突然出現(xiàn)的大量“跨界”運力導(dǎo)致成品油輪租金大幅下降。Jan Rindbo表示，“與第二季度相比，下降了約30%，疲軟的市場在三季度結(jié)束后仍在繼續(xù)?！?/p>
頂級分析師Jonathan Chappell指出，由于對俄羅斯制裁和紅海危機等市場干擾因素推動油輪租金飆升，投資者似乎已經(jīng)忘記了油輪市場的典型季節(jié)性。
在油輪市場季節(jié)性疲軟的第三季度和第四季度初，投資者紛紛拋搜股票“逃離”。不過，季節(jié)性因素很可能已經(jīng)回歸，市場反彈也會隨之而來——也許是整個冬季，也許是未來18個月。
Jonathan Chappell表示，“在一個流動性相對較差、覆蓋率較低的行業(yè)，沒有人愿意成為最后一個，因此投資者傾向于先‘落袋為安’再說，因為重回過去幾年的高點似乎越來越難?！?/p>
他承認(rèn)，也許周期會結(jié)束，但現(xiàn)在還沒有到那一步。
Jonathan Chappell表示，“盡管最近幾周幾乎每天都有分析師‘高調(diào)’下調(diào)油輪公司股票評級，但這些情緒變化都是在租金已跌至季節(jié)性低點、股價已從高點下跌18%至37%之后出現(xiàn)的。”
油輪股往往跟隨現(xiàn)貨市場，而現(xiàn)貨市場已經(jīng)開始出現(xiàn)冬季波動，至少持續(xù)兩、三個月。因此，這位2024年航運業(yè)的頂級分析師給出建議：“為什么要在租金或股價處于低點時賣出？”
