中船重工入主中電廣通，資產置出和注入完成初步改造。中船重工集團以35.95 億元現金從中國電子獲得中電廣通53.47%股權，成為實際控制人，同時，中船重工向中國電子以現金形式出售中電廣通全部資產及負債，預估值7.31 億元。更換股東后，中電廣通向中船重工集團非公開發行股份收購其持有的長城電子100%股權(預估值10.6 億元)、向軍民融合基金非公開發行股份收購其持有的賽思科29.94%股權(預估值1.06 億元)。中船重工集團承諾長城電子2017 年、2018 年及2019 年扣非凈利潤合計分別為6160 萬、7488 萬、8628 萬元。
　　長城電子護城河極深，軍民產品將雙雙爆發。本次注入的長城電子產品包括軍用的水聲信息傳輸設備和水下武器系統專項設備，以及民用的壓載水特種電源。水下通訊屬于多領域、高技術的集成，并且相關軟硬件能否真正在實際的裝備里應用，還要經過一系列相關的實驗，具有較高技術門檻；同時，國家在信息傳輸的體制嚴格保密，進入資質門檻極高。長城電子作為集團水聲信息傳輸裝備領域的唯一業務單位，擁有得天獨厚的資源整合優勢。在海洋強國、智慧海洋等國家項目的推動下，公司軍用產品有望迎來爆發。與此同時，公司民品壓載水特種電源將全面受益于《國際船舶壓載水和沉積物控制和管理公約》的正式生效，壓載水特種電源將迎來快速的市場擴張。
　　海洋信息長城后續注入空間巨大，資產整合將加速。中船重工以中電廣通作為電子信息類資產平臺打造海洋信息長城，集團電子信息類資產主要在研究所和非上市企業，如專注于艦船作戰指揮系統的武漢數字工程研究所(709 所)，漢光重工、海聲科技等，考慮10%的信息化占比，我們估計中船重工集團電子信息類業務2015 年的收入在200 億左右，后續注入空間巨大。本輪注入體量不大并且沒有配套融資，將大幅縮短重組流程所需時間，這意味著開啟下一輪資產注入時間節點會加快。。
　　“買入”評級。不考慮新注入，預計公司16-18 年攤薄后的備考EPS 分別為0.11/0.16/0.20 元，現價對應251/171/137 倍PE。作為集團電子信息類業務主要整合平臺，市值相對久之洋應享有溢價，首次覆蓋給予“買入”評級，目標價44.51 元。