在此輪低油價周期當中，石油天然氣行業在全球范圍內已完成的最大并購案例，要數殼牌公司（Shell）收購英國天然氣集團（BG），這樁總金額達700億美元的交易已經在今年正式宣布完成。
殼牌在數年前制定的轉型天然氣戰略得以加速。殼牌公司首席財務官西蒙·亨利（Simon Henry）12月8日接受財新等媒體采訪時表示，雖然已經退出四川盆地的頁巖氣勘探項目，殼牌在中國的業務重心仍是天然氣市場，未來會繼續增加向中國的液化天然氣（LNG）出口，BG布局在全球的天然氣資源池會是重要的補充。
“BG是殼牌的完美補充”
記者：殼牌的資產結構和收入結構正在如何轉型？
西蒙·亨利：殼牌現在天然氣的產量已經比石油要多，在新能源領域也正在起步。旗下在全球有八大板塊的業務，其中，煉油、成熟的常規油氣上游業務、加拿大的重油、天然氣這四個板塊是殼牌的“現金引擎”（cash engine），屬于成熟的資產和業務，能產生正向現金流。
另外深海油氣開發和化工業務這兩個板塊被殼牌定義為成長型投資，目前還處于投資“入不敷出”階段。北美頁巖油氣和新能源，則屬于面向未來的長期投資，新能源方面目前主要是生物質油，未來還會增加風電和光伏領域的投資。
殼牌的“現金引擎”里的三個板塊能給公司帶來每年50億美元的現金收入，重油業務相對少些，每年的現金收入貢獻為10億美元。成長型板塊里深海油氣和化工還在吸收投資。公司目標是在2020年之前，能有四個板塊業務每年各貢獻50億美元的現金收入，深海油氣有望成為新的“現金引擎”。
記者：殼牌為什么會考慮收購BG？
西蒙·亨利：過去15年里，BG資產和業務組成與殼牌的戰略發展方向非常契合。BG的天然氣和LNG業務發展得很好，他們還進入了巴西的深海領域，此外在英國和哈薩克斯坦等國家有很好的常規油氣資產組合。可以說BG的資產對殼牌的發展戰略是非常完美的補充。殼牌和BG合并之后，可以共同降低成本，共同增加雙方具有競爭力的資產的價值。
在2011年到2014年這段時間，BG在戰略執行方面遇到了挑戰，盈利情況也沒有達到預期，管理層變動頻繁，使得公司的業務發展面臨挑戰。因此BG的股票在二級市場一路走低，2014年油價下跌之后，我們認為他們的市值是低于真實的公司價值的。2015年我們宣布了收購BG的計劃，在當時60美元/桶油價的情況下，我們已經認為這是一個很好的交易了。雖然在后面的九個月時間油價又進一步走低，這也使得市場上有質疑說這不是一個好的收購，但我們通過了交易相關的審批程序，2016年2月最終完成了交易。
記者：殼牌與BG的整合進展如何？
西蒙·亨利：我們和BG的管理層保持了很好的關系，這使得我們在收購正式完成前的八個月就率先開展了整合工作。所以從完成收購的第一天開始，公司整合帶來的價值就開始體現了。
2016年，我們整合后產生的協同價值已經達到了25億美元，提前兩年完成了目標。現在我們還要努力完成20億美元的成本節約計劃，兩家公司合并之后，成本和投資規模比殼牌單獨運營時降低了許多。低油價的情況持續，也促使我們更快的完成降成本計劃，讓公司的財務狀況更穩健。
記者：花在BG資產上面的投資占總投資的比例是多少？
西蒙·亨利：收購BG之后，殼牌整體的資本開支范圍計劃在每年250億到300億美元之間，今年的資本開支約是290億美元，明年的數字會低一些，大約250億美元，其中有50億美元投入在BG的資產，大部分投入到巴西和澳大利亞，巴西的深海項目計劃會有20億到30億美元的資本投入，用于建造深海浮式生產單元，這將會持續幾年。在澳大利亞，我們會為滿足昆士蘭的LNG出口量來進行天然氣鉆探開發。我們在巴西和澳大利亞的上游項目都有來自中國的合作伙伴，所以這些項目的投入也是加強與中國方面合作的一種方式。
資產剝離仍持續
記者：殼牌今年完成了多大規模的資產出售？能在多大程度上抵消上游業務的虧損？主要是剝離哪方面的資產？
西蒙·亨利：今年出售的資產已經達到30億美元，還有20億美元的資產計劃在今年內完成剝離，正在談判的項目有16個，總價值超過5億美元。可能不一定能按時完成，但我們過去兩個月正在積極爭取。2017年上半年，正在談判的擬剝離資產最多達到80億美元。
殼牌出售的資產主要是下游的小型的零散的資產，包括日本的下游資產、美國的管道資產、歐洲和澳洲的一些煉油和銷售資產，此外還有一些上游資產，包括加拿大的天然氣資產、墨西哥灣和美國的一些深水勘探開發資產。媒體上有報道說還有英國的上游資產、泰國和新西蘭正在談判當中，這些猜測我們都沒有官方的公布，但的確是有一些我們正在談判。
記者：殼牌在低油價時期采取了哪些降成本措施？
西蒙·亨利：我們的降成本計劃在2014年收購BG之前就已經執行，根據當時的預計，殼牌加上BG的運營成本將達到490億美元，但現在兩家公司合并之后的成本支出為400億美元，可以說我們降成本的幅度接近20%。此外殼牌還向BG學習，精簡了機構部門，還降低了供應鏈第三方的成本。整體而言，我們節省了20億美元左右的集團總部日常開支，包括財務和IT方面。
需要強調的是，殼牌業績的提振不僅是靠省成本和剝離資產，還要得益于正在成長期的新項目的貢獻，比如巴西、澳大利亞、英國、北美和哈薩克斯坦的資產。這些投產的新項目，給殼牌帶來了超過100億美元的現金流，都是很好的項目，其中有三分之一的項目是原來BG的資產。
記者：在做資產剝離時主要遇到什么困難？
西蒙·亨利：最大的挑戰是45美元/桶的油價環境持續了一段時間，很多在三四年前收購資產比較多的買家，現在處于觀望狀態，比如來自中國、印度、韓國、馬來西亞的國有企業。目前有很多的資金仍然在等待購買時機，他們都想在抄底購買，但殼牌不會在底價出售。所以油價是我們剝離資產時的最大挑戰，這些資產在OPEC會議宣布減產之后又漲價了。
記者：如何評價目前殼牌的負債情況？殼牌宣布收購BG之后，被評級機構下調評級，這在進行再融資時面臨怎樣的挑戰？
西蒙·亨利：我們的資產負債表仍然是強健的，希望能把負債規模控制在500億美元以下。短期內有效降低債務規模的方式，的確要通過削減投資和成本、剝離資產等方式實現，這也是人們最為關心的。雖然我們也在削減投資，但不能繼續下降了，因為需要保證新的成長性項目的投入，才能在未來保持好的業績。
殼牌主要在美國和歐洲發行公司債券，債券的平均賬期約是8年半，2017到2018年的融資需求可能會高一些，每年的需要規模在90億-100億美元。但是無論未來油價如何變化，未來9-12個月公司沒有再融資的需求，因為我們有足夠的現金流，大約是200億美元的現金流。
我們需要保證每年能有200億美元的自由現金流，用于支付150億美元的股東分紅，和償還債務、優化資產負債表。完成對BG的收購之后，公司面臨的是40-45美元/桶的油價環境，為了能夠保證我們在2020年之前達到每年200億美元以上自由現金流的目標，在保證新項目的投資需求的情況下，公司將采取降低成本、優化投資組合、出售300億美元的資產等措施。
看重中國的天然氣市場
記者：殼牌目前在中國的投資重點是哪些領域？
西蒙·亨利：我們已經在中國的兩個頁巖氣勘探區塊投入了很多資金，之前看到有天然氣資源潛力，所以花了超過10億美元進行勘探作業。但現實情況是，地質條件非常復雜，在四川開采頁巖氣比在美國難得多。盡管中國的天然氣市場正在增長，但我們也沒辦法具有經濟性的在四川開采天然氣。我們在四川的頁巖氣項目沒有下一步的投資計劃，在陜西長北致密氣區塊投資還會繼續。
收購BG之后，殼牌已經是中國LNG市場最大的出口商。中國的天然氣市場非常具有吸引力，殼牌不但要參與中國國內天然氣的生產，同時要通過進口氣進行平衡，比如考慮未來在哈薩克斯坦和中亞地區進口管道天然氣。
我們在中國未來投資的重點會放在開發天然氣市場、化工業務以及成品油和潤滑油的零售業務。殼牌目前在中國運營的項目基本都是掙錢的，包括長北的致密氣、天然氣進口、化工、零售業務都是盈利的。不盈利的就是四川的勘探項目，這也是我們為什么退出四川項目的原因。我們也在尋找新的投資機會，之所以重視中國，是因為這里是世界最大的能源消費市場。
記者：美國當選總統特朗普曾提出促進美國頁巖油氣發展的言論。他上任之后，殼牌如何調整在美國的上游業務？
西蒙·亨利：特朗普上任之后，對能源政策的態度還不明朗，因為他的一些表述是在州層面而不是聯邦層面的，這需要時間去觀察如何進展。
殼牌每年在美國陸上頁巖氣的投資達到20億美元，另有至少20億美元是投入在美國的深海油氣開發，總共超過40億美元的投資在美國。至于殼牌是否會改變產量計劃，這取決于能源政策如何展開。陸上頁巖氣方面殼牌雖然有增加投資的機會，但是我們決定不這么做，因為世界上還有其他地方的投資更具有吸引力。當前國際油價的變化，顯然比美國的能源政策變化有更直接的影響。
記者：怎么看未來油價的走勢？
西蒙·亨利：未來一年內的油價波動，很大程度上要取決于OPEC減產協議的執行情況。但長期來看，未來3-5年的油價走勢仍然受需求端決定。其中，長期而言中國的能源需求變化是比美國的能源政策更大的驅動因素。
過去十年，中國對天然氣需求的增長量能占到全球增長量的一半，對石油增加的需求量可能超過全球的一半。但問題在于下一個十年中國是否會繼續保持增長？今天能看到的是增長勢頭還是強勁的，民用能源的消費很好，但是工業需求低迷。現在對于增長需求最大的推動力量是印度。
記者：在OPEC國家達成減產協定之后，殼牌在相關國家的生產活動會有怎樣的影響？在低油價的情況下，一些依賴石油作為財政收入的產油國，出現了延遲給石油公司支付作業費用的情況。殼牌是否會減少在這類國家的鉆井活動？
西蒙·亨利：大部分的OPEC國家殼牌并沒有業務，因為政策上不允許。但我們在伊拉克和尼日利亞是有作業的。在尼日利亞我們會盡可能的進行生產，在伊拉克目前的情況也是這樣，但未來政府會優先推進低成本油田的開采。
尼日利亞新任的石油大臣提出了一項我們認為還不錯的方案，用以解決尼日利亞石油行業的資金問題。政府方面在預算方面確實有限制，但也想在未來讓石油公司的作業活動能夠持續進行，政府通過鼓勵油公司開發新項目，通過新項目的收入來彌補老項目的費用欠款。這能保證企業的繼續投資，也能保證政府的財政收入。
殼牌在數年前制定的轉型天然氣戰略得以加速。殼牌公司首席財務官西蒙·亨利（Simon Henry）12月8日接受財新等媒體采訪時表示，雖然已經退出四川盆地的頁巖氣勘探項目，殼牌在中國的業務重心仍是天然氣市場，未來會繼續增加向中國的液化天然氣（LNG）出口，BG布局在全球的天然氣資源池會是重要的補充。
“BG是殼牌的完美補充”
記者：殼牌的資產結構和收入結構正在如何轉型？
西蒙·亨利：殼牌現在天然氣的產量已經比石油要多，在新能源領域也正在起步。旗下在全球有八大板塊的業務，其中，煉油、成熟的常規油氣上游業務、加拿大的重油、天然氣這四個板塊是殼牌的“現金引擎”（cash engine），屬于成熟的資產和業務，能產生正向現金流。
另外深海油氣開發和化工業務這兩個板塊被殼牌定義為成長型投資，目前還處于投資“入不敷出”階段。北美頁巖油氣和新能源，則屬于面向未來的長期投資，新能源方面目前主要是生物質油，未來還會增加風電和光伏領域的投資。
殼牌的“現金引擎”里的三個板塊能給公司帶來每年50億美元的現金收入，重油業務相對少些，每年的現金收入貢獻為10億美元。成長型板塊里深海油氣和化工還在吸收投資。公司目標是在2020年之前，能有四個板塊業務每年各貢獻50億美元的現金收入，深海油氣有望成為新的“現金引擎”。
記者：殼牌為什么會考慮收購BG？
西蒙·亨利：過去15年里，BG資產和業務組成與殼牌的戰略發展方向非常契合。BG的天然氣和LNG業務發展得很好，他們還進入了巴西的深海領域，此外在英國和哈薩克斯坦等國家有很好的常規油氣資產組合。可以說BG的資產對殼牌的發展戰略是非常完美的補充。殼牌和BG合并之后，可以共同降低成本，共同增加雙方具有競爭力的資產的價值。
在2011年到2014年這段時間，BG在戰略執行方面遇到了挑戰，盈利情況也沒有達到預期，管理層變動頻繁，使得公司的業務發展面臨挑戰。因此BG的股票在二級市場一路走低，2014年油價下跌之后，我們認為他們的市值是低于真實的公司價值的。2015年我們宣布了收購BG的計劃，在當時60美元/桶油價的情況下，我們已經認為這是一個很好的交易了。雖然在后面的九個月時間油價又進一步走低，這也使得市場上有質疑說這不是一個好的收購，但我們通過了交易相關的審批程序，2016年2月最終完成了交易。
記者：殼牌與BG的整合進展如何？
西蒙·亨利：我們和BG的管理層保持了很好的關系，這使得我們在收購正式完成前的八個月就率先開展了整合工作。所以從完成收購的第一天開始，公司整合帶來的價值就開始體現了。
2016年，我們整合后產生的協同價值已經達到了25億美元，提前兩年完成了目標。現在我們還要努力完成20億美元的成本節約計劃，兩家公司合并之后，成本和投資規模比殼牌單獨運營時降低了許多。低油價的情況持續，也促使我們更快的完成降成本計劃，讓公司的財務狀況更穩健。
記者：花在BG資產上面的投資占總投資的比例是多少？
西蒙·亨利：收購BG之后，殼牌整體的資本開支范圍計劃在每年250億到300億美元之間，今年的資本開支約是290億美元，明年的數字會低一些，大約250億美元，其中有50億美元投入在BG的資產，大部分投入到巴西和澳大利亞，巴西的深海項目計劃會有20億到30億美元的資本投入，用于建造深海浮式生產單元，這將會持續幾年。在澳大利亞，我們會為滿足昆士蘭的LNG出口量來進行天然氣鉆探開發。我們在巴西和澳大利亞的上游項目都有來自中國的合作伙伴，所以這些項目的投入也是加強與中國方面合作的一種方式。
資產剝離仍持續
記者：殼牌今年完成了多大規模的資產出售？能在多大程度上抵消上游業務的虧損？主要是剝離哪方面的資產？
西蒙·亨利：今年出售的資產已經達到30億美元，還有20億美元的資產計劃在今年內完成剝離，正在談判的項目有16個，總價值超過5億美元。可能不一定能按時完成，但我們過去兩個月正在積極爭取。2017年上半年，正在談判的擬剝離資產最多達到80億美元。
殼牌出售的資產主要是下游的小型的零散的資產，包括日本的下游資產、美國的管道資產、歐洲和澳洲的一些煉油和銷售資產，此外還有一些上游資產，包括加拿大的天然氣資產、墨西哥灣和美國的一些深水勘探開發資產。媒體上有報道說還有英國的上游資產、泰國和新西蘭正在談判當中，這些猜測我們都沒有官方的公布，但的確是有一些我們正在談判。
記者：殼牌在低油價時期采取了哪些降成本措施？
西蒙·亨利：我們的降成本計劃在2014年收購BG之前就已經執行，根據當時的預計，殼牌加上BG的運營成本將達到490億美元，但現在兩家公司合并之后的成本支出為400億美元，可以說我們降成本的幅度接近20%。此外殼牌還向BG學習，精簡了機構部門，還降低了供應鏈第三方的成本。整體而言，我們節省了20億美元左右的集團總部日常開支，包括財務和IT方面。
需要強調的是，殼牌業績的提振不僅是靠省成本和剝離資產，還要得益于正在成長期的新項目的貢獻，比如巴西、澳大利亞、英國、北美和哈薩克斯坦的資產。這些投產的新項目，給殼牌帶來了超過100億美元的現金流，都是很好的項目，其中有三分之一的項目是原來BG的資產。
記者：在做資產剝離時主要遇到什么困難？
西蒙·亨利：最大的挑戰是45美元/桶的油價環境持續了一段時間，很多在三四年前收購資產比較多的買家，現在處于觀望狀態，比如來自中國、印度、韓國、馬來西亞的國有企業。目前有很多的資金仍然在等待購買時機，他們都想在抄底購買，但殼牌不會在底價出售。所以油價是我們剝離資產時的最大挑戰，這些資產在OPEC會議宣布減產之后又漲價了。
記者：如何評價目前殼牌的負債情況？殼牌宣布收購BG之后，被評級機構下調評級，這在進行再融資時面臨怎樣的挑戰？
西蒙·亨利：我們的資產負債表仍然是強健的，希望能把負債規模控制在500億美元以下。短期內有效降低債務規模的方式，的確要通過削減投資和成本、剝離資產等方式實現，這也是人們最為關心的。雖然我們也在削減投資，但不能繼續下降了，因為需要保證新的成長性項目的投入，才能在未來保持好的業績。
殼牌主要在美國和歐洲發行公司債券，債券的平均賬期約是8年半，2017到2018年的融資需求可能會高一些，每年的需要規模在90億-100億美元。但是無論未來油價如何變化，未來9-12個月公司沒有再融資的需求，因為我們有足夠的現金流，大約是200億美元的現金流。
我們需要保證每年能有200億美元的自由現金流，用于支付150億美元的股東分紅，和償還債務、優化資產負債表。完成對BG的收購之后，公司面臨的是40-45美元/桶的油價環境，為了能夠保證我們在2020年之前達到每年200億美元以上自由現金流的目標，在保證新項目的投資需求的情況下，公司將采取降低成本、優化投資組合、出售300億美元的資產等措施。
看重中國的天然氣市場
記者：殼牌目前在中國的投資重點是哪些領域？
西蒙·亨利：我們已經在中國的兩個頁巖氣勘探區塊投入了很多資金，之前看到有天然氣資源潛力，所以花了超過10億美元進行勘探作業。但現實情況是，地質條件非常復雜，在四川開采頁巖氣比在美國難得多。盡管中國的天然氣市場正在增長，但我們也沒辦法具有經濟性的在四川開采天然氣。我們在四川的頁巖氣項目沒有下一步的投資計劃，在陜西長北致密氣區塊投資還會繼續。
收購BG之后，殼牌已經是中國LNG市場最大的出口商。中國的天然氣市場非常具有吸引力，殼牌不但要參與中國國內天然氣的生產，同時要通過進口氣進行平衡，比如考慮未來在哈薩克斯坦和中亞地區進口管道天然氣。
我們在中國未來投資的重點會放在開發天然氣市場、化工業務以及成品油和潤滑油的零售業務。殼牌目前在中國運營的項目基本都是掙錢的，包括長北的致密氣、天然氣進口、化工、零售業務都是盈利的。不盈利的就是四川的勘探項目，這也是我們為什么退出四川項目的原因。我們也在尋找新的投資機會，之所以重視中國，是因為這里是世界最大的能源消費市場。
記者：美國當選總統特朗普曾提出促進美國頁巖油氣發展的言論。他上任之后，殼牌如何調整在美國的上游業務？
西蒙·亨利：特朗普上任之后，對能源政策的態度還不明朗，因為他的一些表述是在州層面而不是聯邦層面的，這需要時間去觀察如何進展。
殼牌每年在美國陸上頁巖氣的投資達到20億美元，另有至少20億美元是投入在美國的深海油氣開發，總共超過40億美元的投資在美國。至于殼牌是否會改變產量計劃，這取決于能源政策如何展開。陸上頁巖氣方面殼牌雖然有增加投資的機會，但是我們決定不這么做，因為世界上還有其他地方的投資更具有吸引力。當前國際油價的變化，顯然比美國的能源政策變化有更直接的影響。
記者：怎么看未來油價的走勢？
西蒙·亨利：未來一年內的油價波動，很大程度上要取決于OPEC減產協議的執行情況。但長期來看，未來3-5年的油價走勢仍然受需求端決定。其中，長期而言中國的能源需求變化是比美國的能源政策更大的驅動因素。
過去十年，中國對天然氣需求的增長量能占到全球增長量的一半，對石油增加的需求量可能超過全球的一半。但問題在于下一個十年中國是否會繼續保持增長？今天能看到的是增長勢頭還是強勁的，民用能源的消費很好，但是工業需求低迷。現在對于增長需求最大的推動力量是印度。
記者：在OPEC國家達成減產協定之后，殼牌在相關國家的生產活動會有怎樣的影響？在低油價的情況下，一些依賴石油作為財政收入的產油國，出現了延遲給石油公司支付作業費用的情況。殼牌是否會減少在這類國家的鉆井活動？
西蒙·亨利：大部分的OPEC國家殼牌并沒有業務，因為政策上不允許。但我們在伊拉克和尼日利亞是有作業的。在尼日利亞我們會盡可能的進行生產，在伊拉克目前的情況也是這樣，但未來政府會優先推進低成本油田的開采。
尼日利亞新任的石油大臣提出了一項我們認為還不錯的方案，用以解決尼日利亞石油行業的資金問題。政府方面在預算方面確實有限制，但也想在未來讓石油公司的作業活動能夠持續進行，政府通過鼓勵油公司開發新項目，通過新項目的收入來彌補老項目的費用欠款。這能保證企業的繼續投資，也能保證政府的財政收入。
